在前期连续暴跌之后，昨日A股市场继续大幅杀跌。上证指数自6月12日见至5178点之后，仅用9个交易日即跌去近千点。早盘低开低走之后，券商、银行还稍有抵抗，但随着创业板大跌近9%，金融蓝筹也加入杀跌队伍。两市近2000只股票跌停，这种罕见的场面可载入A股史册。
一问：
是谁动摇了牛市根基？
其一，资金牛面临考验。有人认为，这次暴跌与监管层坚决查配资有关。虽然部分与HOMS相关配资账户受开户券商清理，但仍有人工盯盘、信用或抵押类贷款等五类场外融资在开展，这类资金清理将给大盘带来重压。加之，市场预期的央行降准降息落空。此外，两融余额三连降缩水逾600亿元，降杠杆效应初现打压股指下行。
有投资者在署名或渊的博客中写道：如果说上周的暴跌是教训场外配资盘，那么本周杀跌直接威胁到了场内“合法”的融资盘，不用说整个下周如何？即便周一再来次续跌，场内一些处于融资比例上限的融资盘基本接近爆仓，那么一个中国股市有史以来最恐怖的一次崩盘即将发生，和疯牛狂奔一样，这样的情形也同样不是市场参与各方所愿意看到的。
其二，转型牛受到挑战。证监会主席肖钢昨日在2015陆家嘴论坛上发表演讲时表示，放宽创业板上市准入门槛，扩大行业覆盖面。在上海证券交易所设立战略新兴板，与创业板错位发展。
另一方面，IPO注册制度实施之前，证监会加大IPO发行把握A股市场的节奏。上轮打新资金刚解冻，证监会便在周三核发了新一轮28家IPO批文，新股发行速度不减令本已疲弱的市场再度雪上加霜。尤其是年内注册制落地，改变了创业板“转型牛”的良好预期。创业板盘中重挫超9%，创史上最大单日跌幅。两市无任何热点，市场低迷，人气冷淡，持续暴跌对市场信心造成重创。
其三，大资金发出系统性风险释放的信号。中央汇金减持、保险资金减持、产业资本疯狂减持、大小非疯狂套现、中长线价值投资资金撤离……与此同时，大盘股IPO放行、再融资加速、两融余额和两市成交持续放天量等。
二问：股市已见大顶吗？
答案是否定的。股市阶段性调整不等于见大顶。站在中期角度，多数机构仍坚定地认为本轮牛市并没有结束。下半年有很大的概率会是A股市场从快牛向慢牛转变，从全面性牛市向结构性牛市过渡。
从调整幅度来看，这一轮暴跌之后，个股普遍跌幅超过30%以上，一些前期涨幅较大的个股直接被腰斩，跌幅甚至超过60%。这种幅度已经超过了2007年的“5.30”暴跌，对于短线市场已经严重超卖。从常规技术角度来看，4000至4050点一带将是比较强的支撑位置，沪指可能在此出现抵抗性反弹。
从技术面上说，涨幅这么大，出现一个20%左右甚至稍多一点的调整也说得过去。2007年的牛市就出现了从4300点到3400点轮回式大调整。现在大盘5000点之后即使出现千点调整也很正常。所谓的阶段性调整和见一轮行情大顶有很多相似之处，很容易作出误判。应该看到，即便是在目前的非理性杀跌，股指仍未触及最基本0.382的黄金分割位。此点位之上调整，客观上更有利于未来牛市向纵深发展，长期看是有利的。
总之，目前沪指第三个衰竭性缺口已经出现，第一轮杀跌也接近尾声，调整的幅度也够大，唯一的问题是进场做多的资金尚未形成合力，导致多数资金还在观望。
三问：
下一步行情如何演绎？
综合各家券商的观点，他们普遍认为，本轮牛市并没有结束，下半年有很大的概率会从全面性牛市向结构性牛市过渡。长城证券认为，结构性牛市并非否认指数不会创新高，而这种市场对于投资者而言，更重要的是持仓的结构。
申银万国认为，周五A股呈现非理性单边暴跌，恐慌情绪甚浓。短线稳定情绪稳定预期是当务之急，也是稳定市场的前提。建议不盲目跟风杀跌，等待惊涛骇浪后的平静，大盘有望在4000点上方企稳整理。记者 汤亚平
